消费金融跑出俩“黑马”，也该出现上市公司了

作者 | 楚济慈 来源 | 零壹智库

历经十三年，我国持牌消费金融的发展大致走过了4个时期：试点期、快速发展期、整顿期和规范发展期，这一发展历程伴随着互联网金融的兴起、爆发和整顿规范。

2020年以来，消费金融行业进入规范发展期。这一阶段，消费金融行业监管政策密集出台，在经济下行压力增大叠加疫情反复的背景下，政策以规范提质为主，消费金融公司牌照审批谨慎，遵循“成熟一家、获批一家”的基本原则。

截至2023年9月，全国共有31家消费金融公司开业。2021年没有消费金融公司获批，2022年9月，建信消费金融公司获批筹建，这也意味着牌照审批的重新开闸。多年的发展之下，消费金融行业的分化较为明显。在整改之后，强者恒强的竞争格局，对消费金融公司自身核心能力的建设提出更高要求。

近日，国内持牌消金公司相继发布2023年上半年业绩报告。本文从中选取20家数据披露较全的消费金融公司，从2023年中期业绩、增资、上市进展、消费金融APP活跃度等视角进行梳理分析，洞察行业趋势。

整体来看，上半年业绩普涨。其中12家持牌消金公司营收、净利润双增长；不过从增速上看，头部机构增速放缓，蚂蚁消费金融和招联消费金融净利润甚至出现了负增长；腰部机构座次洗牌加快，宁银消费金融、南银法巴消费金融业绩增速惊人，成为黑马；此外，头部消费金融机构和中小消费金融机构之间的差距仍在扩大，马太效应加剧。

今年以来，多家持牌消金机构再掀增资“补血”潮。增资不仅可以提升资本充足率以进一步做大规模，同时还可以提高消金机构对风险的应对能力。

从注册资本规模来看，蚂蚁消费金融、招联消费金融和建信消费金融分别以185亿元、100亿元、72亿元稳居前三甲。

2023年消费金融行业第一家完成增资事宜的消金公司是尚诚消费金融，注册资本于1月份由10亿元变更为16.24亿元，增资幅度达62.4%。这是尚诚消费金融自2017年成立以来的首次增资。

2月11日，宁波银行通过相关议案，以货币方式向浙江宁银消费金融增资金额由不超过15亿元调整为不超过35亿元。7月，宁银消费金融注册资本由9亿元变更为29.11亿元。

2月22日，锦程消费金融拟征集3名投资方，新增注册资本3.03亿元。自开业以来，锦程消费金融的增资动作较缓慢，上一轮增资始于2017年，此次增资扩股计划最终能否落地，仍是未知数。

3月，蚂蚁消费金融巨额增资终于落地。增资完成后，注册资本达到185亿元，相较于最初的220亿元增资计划，已经缩减不少，但不影响蚂蚁消费金融稳坐行业注册资本“头把交椅”。

9月，江苏银行公告称，全票通过了该行对苏银凯基消费金融增资的议案。半年报中，江苏银行并未披露苏银凯基消金总资产、营收和利润的最新数据。苏银凯基消金2017年4月发起成立，直到2021年3月2日才获准开业，同年11月，苏银凯基消金注册资本由6亿元增至26亿元。

事实上，自2022年下半年开始，已有多家消金公司陆续披露了增资进度或意向。比如，海尔消费金融2022年9月注册资本增至15亿元；此后兴业消费金融注册资本由19亿元增加至为53.2亿元；12月，南银法巴消费金融增资至50亿元；12月30日，湖北消费金融注册资本发生变更，由9.4亿元增加至10.06亿元，增资幅度为7%。

数据显示，披露上半年数据的消费金融公司总资产规模合计约达8900亿元，蚂蚁消费金融、招联消费金融位列第一、二位，分别达到1971.04亿元、1732.40亿元，二者总资产水平合计占比超过表1全部消金资产规模的40%。

上半年，蚂蚁消费金融总资产规模超越原有“老大”招联消费金融，一举跃升为行业第一。除蚂蚁、招联之外，总资产在500亿元以上的还有4家机构，依次为兴业消费金融、马上消费金融、中银消费金融、中邮消费金融；此外，在20家机构中，仅晋商消费金融、建信消费金融总资产不到100亿元。

从资产增速来看，位列前三的分别是：南银法巴消费金融的总资产较2022年末增长397.28%，宁银消费金融的总资产增长126.49%，蚂蚁消费金融的总资产增长85.54%。还有三家资产增速为负，分别为湖北消费金融总资产较2022年末下降0.02%、阳光消费金融总资产下降8.24%，锦程消费金融总资产下降10.54%。

从营业收入的角度来看，已披露数据的消费金融公司均实现正增长，9家机构营收超过10亿元。其中营收TOP3分别为招联消费金融、马上消费金融、兴业消费金融。

从营收增速来看，增长最快的是南银法巴消费金融，上半年营收10.11亿元，同比增长2097.83%；其次是更名后的宁银消费金融，上半年营收7.26亿元，增幅高达633.33%。

从净利润角度来看，业绩分化非常明显，招联消费金融、兴业消费金融、马上消费金融，处于第一梯队，在披露数据的消费金融公司当中净利润水平均超过10亿元，其中招联消费金融2023上半年净利润达18.62亿元，居消金机构净利润之首，但从增速上来说，同比下降3.87%。

注：1、建信消费金融于2023年6月30日开业，所以无同比增幅；
2、小米消费金融亏损同比收窄38.71%，未在图中标出；

第一梯队之外，长银五八消费金融、蚂蚁消费金融、杭银消费金融净利润均在4亿左右，其中蚂蚁消费金融上半年净利润达4.45亿元，同比下滑4.30%；其余13家机构低于3亿元，其中建信消费金融、小米消费金融出现亏损，分别为亏损0.02亿元、亏损0.57亿元。

小米消费金融有关人士对此表示，截至2023年6月末，小米消费金融总资产161.89亿元，较2022年末增长43.44%。随着业务快速上量，为满足监管拨备足额计提要求，拨备也同步增长较快，一定程度上影响了利润表现。尽管如此，公司2023年上半年亏损同比大幅收窄38.71%，主要得益于公司业务盈利性逐年提升，拨备前利润稳步增长。随着下半年业务规模稳定，拨备压力减少，公司预计能够实现全年盈利目标。

零壹智库从2020年开始持续对消费金融APP表现状况进行追踪，发布多份消费金融APP活跃度榜单。根据零壹智库发布的《消费金融APP活跃度榜单（2023H1）》，截至2023年6月30日，在已开业31家持牌消费金融公司中，共有27家共上线了42款APP，与去年同期相比增加了9款。

从整体评分来看，消费金融公司APP活跃度平均分为3.87分，仅有马上消费金融旗下的安逸花APP表现较为突出，超过8分，其他17款APP整体表现较为平均，均处于3-6分区间。安逸花APP以总分8.48分名列第一，招联金融APP以6.11分位居第二，两家连续三次稳居行业前两名。此外，中邮钱包、平安消费金融、空手到、中原消费金融、捷信金融、够花、马上金融、城一代APP分别位列第3-10名。

在快速地跑马圈地过后，消费金融行业正保持着合规、稳健的发展态势。在不断地变化中，行业期待着“第一股”，以此来昭示发展的新可能性，正式步入竞争下半场。

“第一股”的诞生，往往代表着行业走向成熟。从行业意义、当前业务需要、长远发展等多方面而言，消费金融行业也该出现上市公司了。

最早有上市动作的是马上消费金融。2020年9月，重庆银保监局批复同意马上消费金融首次公开发行A股股票，发行规模不超过13.33亿股；2021年初，重庆证监局公示辅导备案信息，马上消费金融已与保荐机构中金公司、中信建投签订辅导协议，拟公开发行股票并上市。

招联金融的上市动向最早出现在2021年3月，彼时招商银行发布公告称，同意启动招联消费金融有限公司上市研究工作，具体上市方案成熟后再行提交董事会审议。

2022年10月28日，招商银行公告称，公司董事会同意招联消费金融有限公司股份制改造方案。当时，招联金融表示，股份制改造不涉及股东持股比例变化，旨在完善公司治理，促进公司持续稳健发展。再到2023年7月，深圳银保监局的批复代表着招联消费金融在股份制改造方面的工作基本完成。

目前持牌消费金融公司中仍未出现一家上市公司，但从行业马太效应加剧、存量竞争越发激烈的背景来看，上市是消费金融公司谋求更大发展机遇的主要渠道。在现行监管标准下，上市带来的资本补充以及更低的融资成本，能够为所有消费金融公司提供发展源泉，总归是绕不开的话题。

当第三方渠道流量触顶，原本被流量遮盖住的多项弊端也逐步暴露了出来。对消费金融机构最直接的影响，便是利润空间被挤压。业内通常采用分润模式与第三方渠道合作，分润区间高达10~20%，侵占了机构本身的盈利空间，在流量上行时代尚可以用足够的客流量来弥补，而步入存量时代则难以为继。

在单笔利润、利润留存、复贷次数等诸多方面，第三方渠道也逊色于半自营或纯自营，且不良资产率大于后两者。所谓半自营是指既不完全舍弃第三方渠道导流，同时也在逐步构建自营渠道；纯自营则是完全依靠自有渠道。

其次，第三方渠道导流的拓客成本呈上升趋势，且客户存在一定的交叉重叠。消费金融机构往往不只存在一个第三方渠道，而多个渠道导流来的客户一旦出现重合，相当于机构为同一个客户支付多次费用。

在客户留存上，纯粹依赖第三方导流的消费金融机构也面临诸多问题，如客户粘性低与客户资源闲置等。导流模式下客户缺乏对消金品牌的直接认知，消金机构也难以有效触达老客户，部分机构由于缺乏精细化客户营销工具支撑，无法开展营销活动活客，导致大量客户流失。

而走半自营或纯自营的发展路径，对机构最直接的好处便是将发展的主动权牢牢掌握在自己手中。消金机构自营体系的建设，和当今金融行业竞争趋势相同，均落在两个关键词上：技术与生态。对腰部和尾部消金机构而言，技术与生态都是任重而道远的追求。

2023年6月，有传言称字节跳动正在洽谈购买捷信的消费金融牌照。也有消息称，收购捷信并非字节跳动的唯一选项。字节跳动还曾分别与厦门银行、中信银行接触过，也在考虑与银行共同发起设立消费金融公司。

张一鸣首次“触金”就想从消费金融领域开始，不过最先面世的却是今日头条以财务部门为基底推出的“头条财经”，最先收入囊中的牌照则是保险经纪牌照。

相比其他头部平台，抖音集团的金融布局起步较晚。2015年，抖音从股票业务切入金融领域，2018年起先后通过收购等方式取得保险经纪、证券投顾、支付、网络小贷、商业保理、融资担保等牌照。在2020年抖音加速电商化之后，作为“配套”的金融相关布局也进入加速期。

2020年底，网络小贷新规公开征求意见，要求在联合贷款中，网络小额贷款公司的出资比例不得低于30%，网络小贷公司总杠杆不得超过5倍。按照目前中融小贷90亿元的出资额来看，其最多可以做到1500亿元左右的贷款规模。显然，目前所持有的网络小贷牌照已经承载不了如此大的体量，抖音集团急需一张消费金融牌照以更大的资金规模来支撑现有的前端场景。

参考资料：
[1]零壹智库.《践行ESG理念，共建有序金融生态——消费金融行业发展报告（2022）》
[2]李昕.《消费金融APP活跃度榜单（2023H1）》
[3]沈拙言.《消费金融十三年，苦等“消金第一股”》
[4]沈拙言.《从导流到自营：消金机构的新时代竞争观》
[5]楚济慈，《字节跳动金融布局加速，抖音版“余额宝”在路上？》