P2P平台杠杆率解读：10倍以上要减分
“P2P平台有多少稳定运营能力和实际可以做多大的生意之间存在一个杠杆的概念。”网贷之家首席运营官石鹏峰告诉《第一财经日报》记者，作为P2P平台第三方评级机构，网贷之家推出了平台杠杆的概念和计算公式。
平台杠杆概念背后具有复杂的计算因子，而在将这些因子捋顺清楚之后，可以发现，杠杆的概念同平台的业务类型、注册资本金的规模、风险准备金规模、平台所在地域、平台业务及资金分散度和中国当前现实金融环境等多个因素密切相连。
通俗地说，平台杠杆就是实际平台业务量和其能力范围内能够做多少量的比值，因此杠杆越大风险越大、不稳定性越大。
“杠杆在10倍以上的平台减分，背书越高减分幅度越大。”石鹏峰表示，以融资性担保公司10倍杠杆为基准参照系，目前统计数据可发现，平台杠杆在10倍以内的平台数量占到所有统计数量的60%；平台杠杆在10到20倍之间的数量占据20%；平台杠杆在20倍以上甚至上百倍的也占据20%。“平台杠杆在10倍以上的一般是上线时间较长但一直没有增资，也无较高的风险准备金，但还承诺垫付的平台。”石鹏峰说。
网贷之家数据显示，2014年11月17日至11月23日这一周，网贷行业成交量位于前五位的平台分别为红岭创投、陆金所、鑫合汇、温州贷、微贷网，累计成交量达21.34亿元，占全国27.21%。其中红岭创投、陆金所分别达5.03亿元、3.88亿元。
做实程度
在所有平台杠杆概念中可以发现一个被称之为“做实程度”的概念。这一概念的背后更多联接着中国网贷平台或称为中国企业公司现状，即宣传的内容不等同于实际落地的内容。
国外P2P平台根据注册资本金来规定平台业务量的大小，即设定平台杠杆率，但是这一做法在中国目前并不能行得通，注册资金仅仅是衡量平台杠杆的因素之一。
“中国的注册资金存在做实程度的问题，有的平台资金相对真实，资本金披露金额与实缴金额一致，但对更多的平台来说，这仅仅是一个数字和名称，号称注册资金几个亿，但实缴为零。”石鹏峰表示。
这一情况不仅仅针对网贷平台注册资金而言，同样适用于与网贷平台存有合作关系的担保公司。
此外，做实程度还牵连着作为平台保障计划之一的风险准备金。“作为分母内容之一的风险准备金具有抵御风险的能力，但该项内容的做实程度也存在诸多‘说不清楚’，即便实缴之后又有多少抽逃，很难调查。”石鹏峰告诉《第一财经日报》记者。
风险准备金做实程度分为多个档次。做实程度最高的是放入银行托管并做到专款专用，次之是平台将风险准备金所在的银行卡和查询密码公布出来供用户随时随地查询，再次之的是平台会每天定期“晒”账单，但该笔款项是否真正做到专款专用有待质疑。
存在做实程度的背后原因是信息不透明，石鹏峰表示，目前在评判平台等级时，杠杆权重还相对较低。“由于网贷早期‘劣币驱逐良币’导致不公布逾期率和坏账率已经成为行业‘潜规则’。”石鹏峰表示，未来随着数据透明度逐步趋好，做实程度等因素将会最终“消失”，而加入更多类似坏账率、逾期率、盈利能力、抵押物估值等因素，“平台杠杆率公式不会一成不变而会随着数据的调整和行业的变化而逐步优化。”
平台担保
在P2P网贷行业，平台垫付模式中，除了风险备付金方式，还有与担保公司合作的方式。合作的对象类别可分为融资性担保公司和非融资性担保公司。“由于融资性担保公司已经纳入监管范围，信息相对公开，注册资金实缴比例较高且拥有10倍杠杆限制，因此拥有该类合作对象的平台杠杆率更小。”石鹏峰表示，但并非所有平台都与融资性担保公司合作，更多属于非融资性的。
对此，一位业内人士给出背后的两个原因。第一，P2P平台缺乏相应的关系或者实力寻找到愿意合作的融资性担保公司。第二，目前真正独立的第三方担保较少，大部分平台与第三方融资性担保公司存在的是一种关联公司关系，或左右手，或集团母公司、子公司关系。“真正的第三方融资性担保公司考虑到风险问题，不一定愿意给P2P网贷平台担保。一旦合作面对的不仅仅是更为严格的风控、高昂的成本、繁琐的细节，因此合作很难达成。”上述业内人士告诉《第一财经日报》。
对于日前盛传的P2P平台在去担保的路上未来将由保险公司“接盘”，石鹏峰表示，目前还在探索阶段。
P2P网贷平台与保险公司合作先例中可发现共有两种模式，第一种是由人身意外险引申而来的，平台为借款人购买一份保险，如果借款人出现车祸或意外身故将由保险公司处置该笔借款费用，另一种是由财产险引申而来的，平台或借款人为借款标的抵押的货物购买一份保险，以防货物在运输过程中坏了或者被偷了。“保险公司与P2P平台直接对接，至少还需要3~5年时间，在存款保险制度还没有推出之前，保险行业走入民间金融还有很长的距离要走。”石鹏峰告诉《第一财经日报》记者。
地域杠杆
除了上述因素之外，较少为人所关注的平台所在地域也对平台杠杆有重要影响，不同地域的平台所面临的风险环境不尽相同。
石鹏峰表示，根据历史问题平台研究发现，平台地理位置对其贷款金额有重要的影响，地理位置越偏僻、经济越不发达、人口越稀疏的城市，当地的平台能够支撑的靠谱贷款金额越少。
“假设A地区坏账率平均10%，B地区坏账只有1%，那么在A地区的坏账率就不宜放过大，同样的实力、同样的保证金，面对10%的坏账率就要比1%的坏账率，多十倍的保证金，或者缩小10倍的杠杆才能应对相同的波动风险。”石鹏峰举例表明，地域杠杆更多考虑的是民间借贷环境，其中主要考虑的因素有两个。
第一，经济发达程度。经济发达的地区一方面隐性表明人口密集、资金需求量大且资金充沛，另一方面不管是民间金融或是正规金融均相对发达且民间借贷坏账率偏低。第二，民间借贷是否有“前科”。如山东、鄂尔多斯、温州等地曾经有恶性民间事件发生的将被重点对待。网贷之家数据显示，2014年10月份共有71家平台上线，其中山东新上线平台数量最多高达15家，浙江、广东次之，平台分别为11家和10家。
目前，P2P网贷行业更多的平台并非仅仅专注一地做业务，而是大量铺设分公司，也因此将会受到不同地域的多重影响。对此，地域杠杆主要考虑子公司在整个公司运营中所处的地位。如果子公司仅仅作为运营中心面向投资者做宣传，与业务没有关系，那么主要考虑该平台总部所在城市对其的影响。如果子公司主要面向借款人成为平台部分业务来源，那么将根据不同城市的人均GDP、人口数量、问题平台发生量具体考量。
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