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【专栏】消费金融二季报:行业增长放缓的趋势得到确认

星图金融研究院 · 零壹财经 2018-09-17 10:01:08 阅读:10661

关键词:消费金融平台消金二季报消金风控现金贷新规

随着上市消费金融平台陆续发布二季报,我们挑选了几家具有代表性的平台进行梳理,证实了之前我们对于行业的判断,也发现了一些新的迹象,以下是正文分析。 行业整体增速回落、占比提升 根据人民银行数据,近年来我国居民个人贷款余额持续增长,从2016年一季度的近28万亿,增长到2...

随着上市消费金融平台陆续发布二季报,我们挑选了几家具有代表性的平台进行梳理,证实了之前我们对于行业的判断,也发现了一些新的迹象,以下是正文分析。

行业整体增速回落、占比提升

根据人民银行数据,近年来我国居民个人贷款余额持续增长,从2016年一季度的近28万亿,增长到2018年二季度的43.6万亿,复合年均增长率(CAGR)高达22%。


从个人贷款的具体类别来看:

1、个人消费金融贷款。个人消费金融贷款的余额起点最低,但增速最高,已经超越个人经营贷款成为个人贷款中第二大产品类别。受2017年底现金贷新规等政策影响,资产质量恶化,2018年以来增长率冲高回落,但仍然保持在25%左右。

2、个人住房贷款。受到去杠杆和房地产调控加强、房贷政策收紧等影响,个人住房贷款增速显著下降,从2016年一季度的35%降到2018年二季度的18%左右。另外,由于房地产贷款在个人贷款中占比较大(超过50%),使得同期个人贷款余额的增速也出现了一定程度的下降。

3、个人经营性贷款。受普惠金融政策等因素影响,个人经营性贷款增速一直在稳步提升,不过从绝对值来看,增速仍显著低于个人消费贷和房贷。


整体上看,虽然个人消费贷款增速一枝独秀,但个人购房贷款余额占比仍高达54%。不过,随着这两年的高速增长,消费贷在个人贷款中的占比已有显著提升,并逐步超过了经营性贷款,成为拉动我国经济增长的重要力量。

代表性上市平台分析

本文选择了宜人贷拍拍贷趣店信而富乐信等几家上市平台进行具体分析。

1、业绩表现:主流平台增长放缓

营业收入是企业利润表的入口,也是受财务操纵影响最小的指标,本文用营收增长率指标来考查各互金平台的业务增长情况。

整体上看,从2017年一季度到2018年二季度,五家平台季度营收增速整体呈现放缓趋势,动辄数十倍的同比增长情况不复存在,行业从高速发展期进入到中低速发展阶段。


除了行业自身的周期性原因外,监管加强和资产质量恶化也是行业步入调整期的重要原因。

一方面,随着现金贷新规、债务催收自律公约等政策出台,行业监管趋严,业务范围和模式受限,增速下滑拖累平台业绩。

另一方面,现金贷新规之后,主流平台清理违规业务引爆多头借贷链条,消费金融行业出现较大范围内逾期,不良率快速提升。为了应对资产质量的恶化,各个平台纷纷收紧了信贷政策,进一步限制了业务的增长。

未来一段时间内,增长放缓的态势仍会延续。

2、风险表现:逾期率下降,风控缩紧见成效

逾期率指标具有一定滞后性,一个季度的放款表现,需要在后面的季度进行观察和统计。故二季度风控表现,主要是对以往季度放款的表现进行观察与分析。

2017年,各个平台经历业务高速增长的同时,基于原有数据和业务规模训练出来的风控模型也受到压力和挑战,同时随着监管趋严,去杠杆、现金贷新规、以及债务催收自律公约的出台,资产风险也逐步暴露出来。

2018年1季度,各个平台纷纷收紧了风控政策,从二季度的回款表现来看,这一系列政策的调整对于平台风险的管控是有效的。


3、特殊影响因素:会计准则切换与更宽松的营业收入确认

2018年以来,美股上市的平台(包括拍拍贷、趣店、宜人贷)主动进行了会计准则的变更:由确认收入更加审慎的会计准则ASC605变更为ASC606。

以分期业务为例,在ASC605中,只有每期收到分期手续费才确认为平台收入,而对于ASC606准则,只要能预期手续费能收回来,即使钱没有收到手,也可以在分期业务的一开始,将今后所有的手续费提前确认为收入。当然,后面出现不良时,还需要进行利润回调。

会计准则的变更,在业务的总收入方面并没有实质变化,但是ASC606使得平台的收入更多的被提前确认在了业务初期,平台短期的数据会显得非常漂亮,如根据趣店二季报披露,由于ACS606的采用,趣店二季度增加了1.56亿元的收入。但是这些钱只是预期将来可以被收到(并没有实际收到),一旦贷款出现不良,这一部分收入又将被抵扣,从而使得后续会计周期的利润增加了不确定性。

我们认为,业绩和未来行业不确定的压力,使得平台有动力采用更加灵活的会计准则,从容应对。投资者需要关注到这个变化,注意由此带来的短期业绩向好,以及后续周期利润不确定的风险。

趋势与展望

对于消费金融行业以及各个互金平台的增长预测如下:

1、消费金融行业整体稳健增长

2017年至今,消费金融一直保持着较高的增速(同比25%以上),我们认为这个趋势在未来的一段时间内还将延续。

一方面,无论消费金融在个人贷款中的规模占比(24%),还是在消费场景中的渗透率(中国25%,美国60%),都存在较大的提升空间。

另一方面,由于消费金融对于拉动消费、刺激经济的积极作用,国家采取了一系列的鼓励政策,从一系列消费金融牌照的颁布,到消费金融ABS项目在交易所的顺利挂牌,再到一系列以前和消费金融不沾边金融机构(信托公司)涉足消费金融领域,都在为消费金融行业整体的稳健增长保驾护航。

2、各个互金平台增长持续放缓,寻求聚焦和转型

在资产端,市场日趋成熟,消费金融产品同质化严重,竞争加剧。在资金端,受到去杠杆、P2P爆雷,以及由于爆雷引发的投资者信任危机的影响,互金平台面临着较高资金成本的压力,进而影响到平台业绩。

针对当前的市场情况,各机构开始聚焦和转型,如趣店在今年8月由于合约到期,终止了与支付宝的流量合作,转型在二三线城市做汽车租赁分期——大白汽车,拍拍贷则强调“技术即服务”(Technologyasaservice),在金融科技方面,着力布局。

相信通过这种聚焦和转型,各个平台可以形成自己的竞争优势和壁垒,在日趋成熟、竞争激烈的消费金融市场中占领自己的一席之地。

对于后续各个平台的转型与定位,我们也将持续关注。

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