CASE：根据信贷脉冲预测欧美经济走势

互联网+ 译者：詹的 · 未央网 CASE 2019-05-10 阅读：7697

关键词：信贷脉冲 欧美经济走势 新增信贷 经济走势

美国、欧元区和英国将持续走低，政府将不得不采取刺激措施；波兰增长势头较好。

本篇简讯源自CASE（CenterforSocialandEconomicResearch，波兰社会经济研究中心），原文作者ChristopherDembik，发表于2019年4月3日。

波兰社会经济研究中心（CASE）发布了美国、欧元区、英国和波兰的信贷脉冲季度（CreditImpulse）更新，并以此评估了这些地区在未来9至12个月的经济走势。总体来说，美国、欧元区和英国将持续走低，政府将不得不采取刺激措施；波兰增长势头较好。

信贷脉冲（CreditImpulse），即新增信贷占GDP比重的变化，是一个可以用来确认商业周期转折点的指数，领先经济拐点9-12个月。基于信贷脉冲的分析逻辑框架是：当信贷脉冲增加，支出有可能会继续增长以推动经济活动；相反，信贷脉冲减缓将导致经济活动放慢，而负的信贷脉冲将会导致经济最急剧的减速。

首先，美脉冲现在为-2.2%，是自全球金融危机（GFC）以来最低季度水平，预计未来9至12个月经济持续走低。这与经济合作与发展组织（OECD）领先指数和纽约联邦储蓄银行的经济衰退风险模型所预测的结果一致。

其次，欧元区的信贷脉冲现在为0.4%，虽为正值但数值很小，仅为近4年的平均值的一半，说明未来经济增长乏力。另外，欧元区的经济现状非常令人担忧：欧元区还未完全从GFC中恢复，并且一些成员国的银行系统非常脆弱；受到全球经济下行的影响，一些主要成员国，例如德国，的工业生产数据大幅下滑；欧元区外围区的信贷脉冲有明显的减速——意大利几乎为零，而西班牙现在为-2.1%（达到自2013年以来的最低值）。总体来说，欧元区进入了信贷收紧周期，未来国内需求持续走低，经济增长迟滞。英国当贷脉冲为-2.2%，也是发达国家中最低水平之一。2016年英国退欧投票表决之后，信贷脉冲连续5个季度持续萎缩，并于2018年一季度经历了自GFC以来最大的下滑-7.5%GDP。从那时起，新增信贷持续加速下滑。目前，英国家庭消费也在减少。综合考虑，作者认为，至少是在未来的6到9个月中，英国经济增长前景会迅速恶化。

最后，波兰信贷脉冲正在加速增长，是GDP的6.2%，达到2011年以来的最高水平。另外，虽然波兰受欧元区整体贸易下滑影响，但作者认为波兰政府的财政刺激将减轻外部因素带来的影响并推动今年GDP增长率达到4%。

编译者注释

信贷脉冲是德银经济学家MichaelBiggs在2008年提出的概念，是指新增信贷占GDP比重的变动。该指标可以用来预测未来9-12个月的GDP增速。信贷脉冲作为经济增长的领先指标，其经济学原理为：新增的信贷总量而不是信贷存量与经济支出密切相关，而包括个人消费以及投资在内的经济支出是拉动GDP增长的强劲动力，在经济环境比较成熟的欧美地区，信贷脉冲是较好的经济领先指标。信贷脉冲其实并不算是一个新概念，自2008年全球经济危机之后被经济学家提出已经使用了很多年，总体来说是研究欧美国家经济发展情况的一个有效的指标。

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