餐饮企业“扎堆”冲刺IPO，行业为何内卷严重？

上市公司朱梅胤零壹财经 2022-06-20 阅读：3750

关键词：餐饮企业IPO 老乡鸡 预制菜中餐第一股 五芳斋

后疫情时代，资本的力量成为了行业弥补资金损失的途径之一。

来源 | 零壹财经
作者 | 朱梅胤

民以食为天，餐饮在满足人们日常生活需求的同时，也是国民经济的支柱性产业之一。但是受限于餐饮行业的特性、合规问题等更多因素，我国餐饮企业上市进程尤其是在A股市场一直处于不温不火的状态。

2015年之前，上市餐饮企业屈指可数，而后不少餐饮企业选择挂牌新三板并且在2018年达到高峰。疫情之后再度回归平静，但2021年以来餐饮行业迎来一轮的上市热潮，老娘舅、绿茶餐厅、杨国福等多家行业龙头披露了IPO计划，并多以A股和港股市场作为上市地。然而上市终究无法做到一劳永逸，海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK）、海伦司（9869.HK）等已经成功上市的企业近两年遭受的困境都验证了这一点。

一、餐饮行业复苏，资本加速入局

2020年全国疫情爆发，主打线下的餐饮行业受到了极大的冲击，在国民共同努力之下，2021年疫情基本得到稳定控制，餐饮行业市场也呈现着复苏的景象。国家统计局数据显示，2021年中国餐饮收入为46894.9亿元，超过疫情前2019年水平，同比增长幅度达到18.6%，同时2022年第一季度相比于2021年一季度也基本维稳。

图1 近几年中国餐饮收入额及增长率（单位：亿元）

数据来源：国家统计局、零壹智库
注：2022年Q1增长率为同比与2021年Q1对比

另一方面，后疫情时代国家纾困政策同样为餐饮行业带来红利，在“国内大循环”之下，餐饮作为国民刚需，其消费支出规模和消费占比都得到了一定程度的释放，餐饮行业发展也积极向好。

表1 2021-2022年内循环及餐饮纾困政策

资料来源：艾瑞咨询

在如此背景之下，资本市场进一步关注到餐饮业这一热门赛道，2021年是自2018年餐饮行业投融资热潮之后又一个大年。根据中国连锁经营协会数据显示，2021年1-8月中国餐饮行业投融资数量为86起，融资额为439.1亿元，融资额已达到2020年两倍之多。但2021年融资次数不及前几年，说明当下资本更倾向于规模较大的龙头餐饮企业。

图2 2018-2021年8月餐饮行业融资金融与融资事件数量

数据来源：中国连锁经营协会、零壹智库

二、行业融资不断，中式餐饮IPO意愿强烈

具体来看，小吃、面食以及中餐类企业受到资本的追捧更多，尤其是快餐、茶饮等这类小规模餐饮店更是投资人热衷的对象。

对面食类特别是拉面类的投融资，成为餐饮类投资的标志性事件之一，和府捞面在2021年7月获得超8亿元的E轮融资，由CMC资本领投，众为资本、龙湖资本等跟投；张拉拉于2021年12月获得中金资本数亿元的B轮融资；陈香贵更是成为香饽饽，2021年7月和11月分别获得A轮融资和战略融资，而仅仅3个月后再次拿到超亿元的B轮融资。

小吃类餐饮企业中，文和友先后获得B轮、C轮融资，投资方包括红杉中国基金、IDG、华平资本等，据了解C轮融资过后文和友估值超过100亿元；喜姐炸串10月获源码资本2.95亿巨额融资，创造了国内小吃连锁行业最高A轮融资记录，而后2022年4月再获7500万元融资。

茶饮类餐饮企业中，沪上阿姨A+轮获得数亿元融资，Manner在2021年间获得、淡马锡等明星资本三轮投资，海伦司2021年以26.62亿港元的融资金额成功在香港市场IPO。

表2 2021年以来国内餐饮行业典型融资案例

资料来源：、公开资料整理

与餐饮市场投融资热遥相呼应的是各大餐饮龙头“扎堆”冲刺IPO，据零壹智库不完全统计，2021年之后已经有超过10家餐饮企业宣布其上市意愿或已递交招股说明书。

表3 2021年之后国内部分拟IPO餐饮企业

数据来源：WIND、零壹智库整理

综合来看，2021年中式餐饮对冲击资本市场的决心更加强烈，中式快餐品牌乡村基、老乡鸡和老娘舅这些同类餐厅正积极争夺“预制菜中餐第一股”的称号，而绿茶餐厅、捞王等品牌多次递表为圆其上市梦，“短、平、快”的趋势使得零售餐饮也成为资本所欢迎的对象，蜜雪冰城、紫燕百味鸡、五芳斋等品牌均有冲刺资本市场的意愿。

实际上，早年间餐饮行业与资本市场双方相互持有的都是“不在意”的态度，追根溯源一方面是因为餐饮企业自身的增长复制难度较大，单店盈利能力强劲无法保证其在全国范围内的优势，在做好差异化竞争的同时还要受到开店地段、目标人群等因素的影响。另一方面是因为餐企财务管理难度较大，这也正是餐饮行业自身特点之一，收入成本确认难、财务标准化难甚至是财务不合规等状况都是被资本市场所忌惮的因素。同时对于餐饮业参与者来说，企业本身现金流压力较小，更无需研发创新等成本，因此对于资本的需求也就更加小。数据显示，2009年至2019年我国餐饮企业上市数量只增加了7家，总数为15家，截至2021年我国登陆资本市场的餐饮企业也仅有21家，而此番多家餐饮巨头扎堆IPO也着较为罕见。

如今这些阻碍资本进入餐饮行业的因素都在悄然发生着变化。

后疫情时代，实体经济都面临着大大小小资金紧缺的困境，尤其是实体餐饮店铺，最严重的期间连续几个月无法正常营业。虽然餐饮店也寻求着以外卖、自提等方式做积极应对，但门店租金、平台费用、员工薪酬等成本难以避免，这种损失对于餐饮巨头尤为严重。餐饮行业“不缺少现金流”这样的论证也随着疫情出现了些许变化，西贝创始人贾国龙曾直言道，“没有疫情，我们觉得餐饮是个现金流行业，自己做生意、挣钱，然后再发展自己，没问题。”在这样一个内卷严重行业谁都不愿意就此掉队，而资本的力量成为了行业弥补资金损失的途径之一。

同时餐饮行业加快数字化赋能之后，财务管理不透明等合规问题也得到了一定程度的解决。一方面借助互联网、人工智能识别、移动支付等技术，让餐饮行业从点单到开具发票以及实现一站式管理，操作流程也更加标准。另一方面对供应链监测、单店财务状况监测都能实现标准化掌控。同时大数据、云计算等技术也能进一步降低餐饮业的生产、交易成本。

图3 2021年中国头部餐饮品牌数字化服务渗透率

数据来源：艾瑞咨询、零壹智库

根据艾瑞咨询发布的《中国餐饮经营参数蓝皮书》数据显示，2021年中国头部餐饮品牌数字化渗透率中在收银、会员系统等的数字化率已有明显提升，供应链层面渗透率处于较高水平，餐饮企业尤其是连锁餐饮企业标准化程度逐渐得到了投资机构们的认可。

近年来资本市场对餐饮行业上市秉持的是更加宽容的态度。一方面在互联网红利逐渐淡化之下，实体经济成为了资本新宠，而相较于其他市场，我国餐饮市场的连锁化和资本化程度都更低，目前正处于资本化发展的上升阶段，餐饮赛道长度和广度都有所保障，投资窗口进一步打开。另一方面，我国证券发行注册制的不断推进与实施，对于餐饮业上市的审核将更加宽松，这对于正寻求上市的餐企来说无疑是一大利好，多家餐企IPO均选择A股也正论证了这一点。

三、入局资本市场难，扎根资本市场更难

上市对于一家企业来说并不是终点，而是一个更高的起点。对于餐饮企业来说尤是如此，回看已经上市的餐饮企业，近两年过得也并非风生水起。

海底捞（6862.HK）作为国内火锅龙头，2018年上市迎来一段高光时刻，但自2020年之后业绩便每况愈下，2021年海底捞营收虽然达到412.89亿元创下新高，但同时也迎来上市后首次年度亏损，净亏损额为41.63亿元，这一数值约等于2018-2020年三年的利润总额。为及时止损，2021年11月海底捞推出“啄木鸟计划”，选择关闭翻台率较低的门店，2021年整年海底捞在全球新开业421家餐厅，但同时也关闭了276家餐厅。

呷哺呷哺（0520.HK）作为小火锅的鼻祖，同样经历着增收不增利的情形。2021年公司营业总收入为62.51亿元，同比增长13.79%，但净亏损也达到了2.93亿元，同时高层“内讧”、降价等负面新闻都时刻影响着企业的发展，2021年整年公司市值减少了138亿元之多。如今呷哺呷哺更多的是将经营重点倾注于“凑凑”这一高端子品牌，2021年，湊湊实现营收23.59亿元，同比2020年的16.88亿元上涨39.8%，占据总体品牌营收的67%。

与呷哺呷哺处境类似的是九毛九（9922.HK），其子品牌太二酸菜鱼的名气更胜一筹。根据九毛九财报显示，2021年其总营收为41.79亿元，而太二酸菜鱼的收入占总收入的比例高达78.8%，成其主要营收来源，但是太二酸菜鱼的店内翻台率从2020年的3.8下降到了2021年的3.4，客源量有所低迷。

饮品方面，2021年6月奈雪的茶成功登陆港交所，夺得“新式茶饮第一股”。年报显示，其在2021年净新增茶饮店为326家，但其扣非归母净亏损为1.61亿元，截至2021年末股价也遭到腰斩；海伦司同样在2021年赴港上市，营收猛增124.4%但同样逃不过亏损的局面，值得期待的是其自营产品占比正在逐年增长，2021年海伦司自有产品收入占总收入78%，较2020年增长约5.3个。

表4 部分已上市餐饮企业2021年业绩情况

数据来源：WIND、零壹智库

由此看来，在经济大环境有所下行之下，餐饮的经营也正在遇到了种种考验，各大餐企在寻求扩张之余对于其业绩情况同样需要做进一步考虑。另一方面，食品安全一直是餐饮企业无法绕开的话题，2021年315晚会更是将食品安全问题推向风口浪尖，各大餐饮企业也曾多次爆出来食品安全问题，而这些因素同样是那些正在冲刺IPO的企业所需要面临的难题。同时，投资者们的投资意愿也会随着市场风向而发生着改变，目前市场有一种声音表示，2022餐饮行业融资正遇冷。

目前餐饮行业的市场格局仍还不够清晰，很多品类也还没有出现绝对的头部企业。行业内卷之下，上市之后又会有着怎样的激烈竞争与格局变化，值得期待。