合约交易是区块链发展的第一推动力吗？

区块链程智鹏 · 金融界网站 2018-10-30

关键词：合约交易 区块链 比特币期货 数字货币衍生品

期货合约对于区块链的发展帮助是正态的吗？

先说一则新闻，芝加哥商品交易所于十月中旬时，在推特上发布消息，称在第三季度比特币日均成交量达到5,053份合约，较第二季度的3,577份合约增加41%，比第一季度的1,854份合约增加了170%。

这一则数据发布后，彼时数字货场正在围绕在USDT暴跌，整个市场都在集中讨论稳定币的意义，而如今稳定币市场风波已无更多涟漪，于是这个消息又逐渐被市场所更多地关注。

一方面部分媒体的文章开始渲染期货合约交易可以盈利的机会，另一方面部分微信群中讨论合约交易的内容又多了起来。

虽然最近数字货币市场整体的下行风险有了一定暂缓的表现，而且对于合约交易的推广言论也一直都有，但现在有观点认为交易市场是推动数字货币市场，乃至于推动区块链发展的第一源动力，现在已经到了最好的时候，并认为芝加哥商品交易所的合约数量增加，就是一个最好地证明。

现在有三类观点，第一是认为数字货币市场是需要交易市场给予更大地活跃度，而合约交易又能够把数字货币交易市场的规模更加扩大化，促使资本市场对于区块链市场注意力会加大；第二是认为数字货币市场如果有很好地盈利模式，是可以赚到钱的；第三是数字货币交易所中关于合约交易的一些本来不合理的规则，实际上有其存在的原因。

期货合约对于区块链的发展帮助是正态的吗？

期货合约的本质

期货市场的发展很早就有，最早可以追溯到古希腊的时期。而期货市场曾经在历史上大放异彩，是在荷兰郁金香事件的时期。当然，荷兰郁金香事件后来的结果大家都知道了，但是这并不代表合约交易具有原罪。

传统的期货合约从内容来说，就是在未来某个时间按照约定价交易某个资产的模式。期货合约因为有仓储费用等额外成本，所以价格一般会比现货要高，而在后来的发展过程中，为了加大资金的使用率，加入了保证金制度，所以期货一般都是以杠杆资金的方式交易的。

在传统金融中，期货最大的功能是由于很多大宗商品的机构由于交易数额巨大导致市场波动风险带来的伤害也随之加大，以至于他们需要期货这样的工具做对冲，比如现货买多，期货做空的方式来降低风险。价格跌了现货虽然赔钱，但期货还是赚钱的，这种方式叫做套期保值，是期货最大的一个实用职能。

交易市场有一个很重要的职能就是发现交易标的物的价格，继而反应出市场对于标的物的价值判断，是反应经济情况的一个重要参考指标。因此期货市场非常重要。

但是正如我们所说的，由于期货市场具有保证金交易的制度，可以在资金上以小博大，因此其产生的财富效应是很诱人的。因此也成为了渴望一夜暴富者，具有赌徒心态者的天堂。

期货市场的这个逻辑，如果套用到数字货币市场上，期货合约原有的职能就发生了重大的改变。

我们大致简单说一下，交易市场发现市场价格这件事，对于传统的交易标的而言，比如大宗商品，这些商品的用途是有了非常明确的用途以后，人们才会拿来交易，比如木材，钢材农产品(4.10停牌,诊股)等等，这些大宗商品能做什么用我们心中是很清晰的。

而映射到数字货币市场的话，其作用和功效具有很大的不确定性。这个不确定性并不代表没有价值，而是我们在参考分析它的价值的时候，很多时候是没有市场依据帮助整理判断的思路的。

比如说，传统大宗商品中，欧佩克原油组织宣布限制产量以后，其产生的影响是可以通过量化的方式计算的，而具体的影响在哪里我们的逻辑也很清楚。而数字货币市场的供需关系则非如此。

此前，我们在做数字货币市场分析的时候，把比特币类比黄金做参考，但是发现比特币和黄金走势相关性很弱。此前也发生过美股暴跌，随后比特币也跟随暴跌的情况，而后我们再把比特币和股票市场做对比，发现相关度也非常低，能参考的价值很弱。

如果考虑数字货币的职能，现在主要还是在支付端，尤其是国际贸易，而参考外汇市场的货币对，能够印证的相关度同样非常低。

所以按照我们做传统的分析，需要由基本面分析，唯一能够深挖到的数据，是钱包地址等人们自己的交易行为。可是人们为什么会这样交易呢？背后和实体经济的映射又是如何的呢？这样的逻辑几乎难以得出让人信服的答案。

诚然，我们必须承认，数字货币是一个新生事物，但是正如我们之前所看到的，通过交易市场来扩大资本对它的关注，而其解读的逻辑又在不成熟的情况下，资本市场的盲目介入风险是非常大的。

因此，所谓合约交易之于数字货币而言，并非一个发现价值的工具，反而是一个赌徒的工具。

期货合约在数字货币市场的问题

我本人当然是数字货币的支持立场，并且也不排除未来数字货币的交易市场会慢慢发展成熟，合约交易不是不可以。但是我认为，如果在现在市场环境本身处于低谷，而希望用放大市场交易量的方式来促进行业发展，无异于饮鸩止渴。

市场最好的发展方向，必然还是需要从区块链产生的数字货币能实现的职能，能够对我们的生活，经济产生真正意义上的帮助，带来有效的发展。

比如最近的STO，之前我写文章解读这种模式的诸多弊端，但是毕竟这个是一个进步，它所让人们看到的进步，绝对比数字货币市场上涨反应的价格要真实。

所以，数字货币合约目前的交易而言，至少在现在并不是一个成熟有效的市场，其交易层和应用层有严重地脱节。

当然，有朋友会说，传统金融市场交易层和应用层脱节的例子多了去了，不说股票市场垃圾股还可以涨上天，单说大宗商品市场出现莫名其妙的单边行情多了去，但是不是一样吸引了资本的介入吗？不是一样推进了行业和经济的发展吗？所以数字货币市场有合约交易完全没有错。

这样反驳当然是有力的，而且我自己也想过这个问题。但是从正态的发展路径来说，市场先形成明确的供需关系逻辑，然后再在交易过程中通过流动性发现价格，才是一个合理的方向。所以单从这个角度来说，合约市场即使对区块链又促进作用，也不会是第一推动力。

期货合约能赚到钱，可赔钱更容易

说合约市场一样有人能赚到钱的问题。作为交易市场，是一个零和博弈的游戏，有人会亏钱，必然有人会赚钱，要不亏的钱到哪儿去了？所以这个观点永远是不会错的，重点是，一般散户投资者在这个市场中，是否能得到一个公平公正公开的交易环境。

从交易的思路来说，原本有基本面分析和技术面分析。从基本面分析来说，数字货币市场缺乏有效的逻辑，剩下的是技术面分析的层面。而技术面分析需要有价格反应一切市场行为的前提假设。事实上，目前整个数字货币市场中，笔者比较能够认可能用技术分析只有比特币这一个，而且即使是比特币，也有很多时候市场深度不够，导致价格非理性大幅波动的情况。这样的环境下，我们说一下市场交易中，最难的一个问题，如何有效盈利。

在一些传统交易市场，尤其是存在做市商的市场中，很多交易员以分析师身份帮别人喊单。有趣的是，这些人喊单的时候，概率很准，能够到70以上，但是很多交易者还是会亏钱。为什么呢？这是因为判断的正确率并不是决定盈利的关键，决定盈利关键的是盈亏比。简单说，你喊十次单，十次方向都对，每次赚一个点，远不如你一次交易赚20个点。

这个道理说起来会简单，但是在具体的操作过程中，依然会承担一个市场波动性的风险，比如，当你希望得到一个更大的盈亏比的时候，实际上承担了一个更大的损失风险。而在这个过程中，合约交易的杠杆作用的弊端在这里显示出来了。因为会爆仓！所以交易者承担风险的机会是非常有限的。

当然，作为风险控制，人们可以调低自己的仓位，可是仓位调低了收益也会降低。这个过程中具体的拿捏，需要非常成熟的交易心态和技巧。

当然，我刚才说的那些问题，传统的期货交易也会有，不是数字货币合约特有的。但是，我们从市场的表现来看，就目前的投资者教育环境，以及市场深度，乃至于交易所的合规等等问题，还打不到传统的金融市场那样能够有效地保障，所以，现在这个时期里期货合约对于区块链的发展是一种正态驱动的。

交易所需要反省的那些规定

因为市场深度不够，乃至于交易所很多时候有一些很不公平的规矩值得反思。

比如OKex，他对于穿仓时候的处理，是由盈利者来分摊交易所在穿仓过程中所产生的损失。有人解读，这是因为数字货币市场深度不够，容易被操控，如果出现穿仓，可以把盈利者的钱扣除以后，防止恶意下单。

这种方式似乎借鉴了一些连坐的方法，但是需要知道，连坐的方法是在国家管理水平达不到的，而且管理成本很高的时候想出来的办法。现在金融市场已经有很成熟的现成例子，而且美国芝加哥商品交易所就没有这种荒唐的规则。

交易所自己水平达不到想出来的办法，所以就定了一个极度不公平的规则，但是事实上这件事的逻辑应该是，市场深度达不到就提高市场深度，管理职能达不到效果就提高管理职能，但是不能出现我出了问题交易者来一起背锅的情况。

交易所没有办法可以想办法提高，甚至可以不开，但是市场的一些基本原则还是应该满足。

总结

总而言之，合约这种工具适用于相对成熟的市场，而且对市场的环境要求非常高，我们可以理解为一门高深武功，如果内功不够，练了容易走火入魔。

之前芝加哥商品期货交易所上线以后，伴随而来的，是数字货币市场的一轮大熊市，或许它在未来能够帮助发现价格，实现套期保值的目标，但绝不会是区块链行业发展的第一驱动力。

所以，我希望关注区块链的朋友，还是多关注技术，多关注项目应用，币价可以作为参考，但是不要用一种赌博的心态去参与，所以一般交易者还是应该远离合约。

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