中信建投：当前居民消费结构集中度高，不利于消费动能增长与消费升级

互联网+ 齐心零壹财经 2018-10-23 阅读：12344

关键词：消费升级 可支配收入 居民杠杆

三季度，全国居民人均消费支出累计实际同比增速6.5%，比二季度回落0.4个百分点。

10月23日，中信建投发布研报《增量消费居民支出去哪儿了》，报告分析，当前集中度较高的消费结构，可能不利于消费动能增长与消费升级。一方面用于居住和医疗保健以外的居民可支配收入相对不足。另一方面，购置自有住房的贷款是居民部门加杠杆的主要动因，债务负担加重会阻碍居民消费动能增长。

集中度较高的消费结构，不利于消费动能增长与消费升级

上述报告分析指出，截至2018年第三季度，全国居民人均可支配收入、人均实际可支配收入、人均支配收入中位数的累计增速分别为8.8%、6.6%、8.7%，分别较二季度回升0.1、持平、回升0.3个。三季度，全国居民人均消费支出累计实际同比增速6.5%，比二季度回落0.4个百分点。

在消费支出结构方面，2018年以来居民消费支出结构中居住和医疗保健项目的比例上升较快，其中居住支出包括房租、水、电、燃料、物业管理等方面的支出，也包括自有住房折算租金；医疗保健支出包括医疗器具及药品，以及医疗服务。

同时，2018年前三季度，居住项目拉动居民支出增速2.2个百分点，医疗保健支出拉动居民支出增速1.2个百分点，两项对居民消费支出增长的合计贡献率达到54.3%，比去年同期提高7.4个百分点。

报告分析认为，今年以来居民部门的增量支出可能主要投向了居住和医疗，其中增量支出中超过三分之一的比重投向了居住。今年以来部分城市房租价格上涨较快，叠加三季度全国房地产销售增速回升，或共同促使居民增量支出向居住倾斜。

当前集中度较高的消费结构，可能不利于消费动能增长与消费升级。一方面用于居住和医疗保健以外的居民可支配收入相对不足。另一方面，购置自有住房的贷款是居民部门加杠杆的主要动因，债务负担加重会阻碍居民消费动能增长。

在居民杠杆方面，报告分析指出，三季度中国居民部门杠杆率同比上升3.6个百分点，基本符合关于居民部门加杠杆的预期，同期消费对经济增长拉动贡献回落。

报告认为，结合近期政策，减税新政有望刺激居民部门扩大消费，但城镇化、高房价下的居民购房加杠杆或仍是中长期内制约消费动能的重要因素。

国家统计局：居民消费升级趋势并未变

10月19日，国家统计局公布前三季度经济运行情况。前三季度，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%，增速较上半年回落0.1个百分点。

国家统计局新闻发言人毛盛勇称，综合起来看，消费较快增长、消费规模扩大、消费贡献提升、消费结构升级的趋势还在延续。

如从总量的情况来看，社会消费品零售总额1-9月份增长了9.3%，跟1-8月份相比持平。9月份增长9.2%，比8月份加快0.2个百分点。

从住户调查的全国居民人均消费支出来看，前三季度全国居民人均消费支出名义增长了8.5%，比上年同期加快了1.0个百分点。从核算角度全面整体地来看消费的情况，前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率是78%，比上年同期提高了14个百分点。

从结构数据看，2017年全国居民的恩格尔系数首次降到30%以下，是29.3%，今年前三季度恩格尔系数是28.5%，比上年同期下降了0.7个百分点；从服务消费数据来看，2017年服务消费占居民消费的比重是48.2%，比2012年提高了5.2个百分点。也就是说过去五年，年均服务消费比重提高了1.04个百分点。今年三季度，服务消费比重是52.6%，比上年同期又提高了0.2个百分点。

从实物消费来看，升级类的一些商品消费仍然保持较快增长，比如化妆品、智能家电保持了比较快的增速。汽车销售增速有所放缓，但SUV在整个汽车销售中的比重在持续提高。

从城乡结构来看，前三季度，农村居民消费名义增长12%，大大高于城镇的消费增速，且农村居民消费中的教育、文化、娱乐方面的支出增长速度还比较快。

尽管如此，毛盛勇强调，当前制约消费增长的一些因素还比较多。因此，一方面，要多措并举努力增加居民收入水平，完善收入分配和社会保障，努力为居民消费提供收入基础。另一方面，要深化供给侧结构性改革，提升供给质量，不断满足消费升级的需要。

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